到2021年，这一数据已经降至103个，预计2022年有望进一步降至50个。但此次疫情，使得全球通胀的形势发生了逆转。疫情后各国普遍实施了积极的财政货币政策，能源、物流、劳动力市场等领域供应链瓶颈不断深化，供需出现失衡和错配，导致通胀持续攀升。《指引》指出，这主要受到三方面因素的影响。具体到中国，《指引》预测，2022年上半年，中国经济面临四大风险挑战。
2021年，全球经济复苏的曙光已经出现。MSCI全球指数，从2021年年初的646.3点，增长16.79%至年末的754.83点，全球金融市场在震荡中开启上行。不过，疫情的反复、国际经济金融市场的动荡，叠加俄乌冲突等多重因素影响，全球经济形势依然复杂多变。如何从纷繁复杂的国际市场环境中，抽丝剥茧，抓住“大趋势”中的投资机遇，成为投资者当前最为关注的话题。
4月14日，为洞察经济发展走势，把脉市场变化，帮助广大客户在不确定中理顺投资逻辑，升级个人资产配置策略，正处于第三届客户服务月期间的恒昌，在高端直播对话栏目《财富嘉年华》上特别举办了一场“客户为先 行稳‘智’远”——暨2022上半年《宏观经济展望及资产配置策略指引》(下简称：《指引》)线上发布会。中国银行首席研究员、跨境金融50人论坛学术委员会秘书长、恒昌宏观经济研究室学术顾问宗良博士代表恒昌资深专家智囊团就《指引》进行了全面解读。
那么，这份《指引》，究竟向投资人透露了哪些 2022年的投资机遇？
1. 复苏：全球通胀逆转，股市两极分化
2019年末爆发的新冠肺炎疫情，给全球经济发展带来了巨大的影响。随着疫情防控逐渐进入常态化，2021年，全球经济也开始在反复波动的疫情中复苏，全球工业生产和商品贸易水平已经恢复到疫情前水平之上。从标普500指数来看，进入2021年后，已经从2020年1-4月中的大衰退中走出并不断攀升，也反映出经济已经在一定程度上适应了常态化特征。
IMF统计的数据显示，2020年，194个被统计的经济体中，有163个经济体实际GDP总量低于疫情前。到2021年，这一数据已经降至103个，预计2022年有望进一步降至50个。而从重点区域来看，2021年三季度，美国实际GDP已经比疫情前增长了1.4%，欧元区达到疫情前的99.5%，预计在2021年底超过疫情前水平。到2021年底，G20中的半数经济体GDP有望超过疫情前水平，预计到2022年将只有阿根廷可能会仍低于疫情前水平。
2021年已经成为影响全球经济增长的关键一年。过去20多年，全球处于低通胀周期，全球物价水平在1994年快速回落之后，21世纪以来持续保持在低位，尤其是欧元区和日本等发达经济体，始终处于低通胀甚至通缩状态。
但此次疫情，使得全球通胀的形势发生了逆转。疫情后各国普遍实施了积极的财政货币政策，能源、物流、劳动力市场等领域供应链瓶颈不断深化，供需出现失衡和错配，导致通胀持续攀升。IMF预计，2021年全球CPI增速为4.3%，较2020年提高1.2个百分点，为2012年以来最高。分开来看，截至2021年7月，发达经济体、新兴经济体和低收入国家月度CPI同比增速分别达到2.31%、4.54%和4,7%，分别较2020年底提高2.13、2.39和0.95个百分点。
《指引》指出，这主要受到三方面因素的影响。其一是积极的财政货币政策下超额储蓄快速积累，带动总需求反弹，全球出现了持续的供需缺口。其二是产业链上游的大宗商品和中间投入品价格快速上涨，目前大宗商品价格总指数，农产品、金属、能源、工业投入品等价格指数均远超疫情前水平；其三是供应链瓶颈突出，这受困于疫情影响而出现的生产、交货时间的延长，也受困于国际运力紧张，全球物流链失衡，还受困于发达经济体劳动力供求缺口加大，港口货物积压，无法及时满足消费需求。
在此背景下，2021年，全球资本市场在震荡中上行。全球主要经济体长期国债收益率表现为宽幅震荡，国际大宗商品呈现强劲走势，RJ/CRB指数大幅上涨。从全球股市来看，则表现出发达经济体和新兴经济体之间的巨大差别。
整体来看，由于疫苗普及程度、经济恢复情况等方面的差异，发达市场和新兴市场股市剪刀差在不断扩大，发达经济体股票市场整体向上趋势比较平稳，而新兴经济体股票市场波动较大，在震荡中下行。具体到中国，A股在多空双方博弈下整体在震荡中微涨，上证综合指数、深证综合指数2021年涨幅分别为3.91%、6.02%。
2. 预测：四大风险，三大机遇
全球经济总量在恢复，但增速在放缓。2021年全球经济有望实现5.3%的增速，但主要受上年低基数和宽松政策的推动，《指引》预计，2022年上半年全球经济恢复增速将逐步放缓，全年将回落至4.5%，2023年后将逐渐下行至3.3%的潜在增速水平。
具体到中国，《指引》预测，2022年上半年，中国经济面临四大风险挑战。首先是房地产企业信用风险持续蔓延，房企离岸美元债2022年将迎来偿付高峰，到期规模约3,500亿美元，还本付息压力巨大。其次是地方政府偿债压力依然较大，2022年、2023年债券到期量将分别达到2.75万亿元、3.63万亿元；第三是中小企业经营困难增大，未来外贸增长面临新拐点，进出口企业经营压力将加大；最后是结构性就业压力增大，疫情下聚集性服务行业用工需求偏弱，“双减”、房地产调控、互联网企业发展减速，也可能带来结构性失业人群维持较大规模，而高校毕业人数仍在不断增加，又将加剧就业压力。
不过，中国经济在面临风险挑战的同时，也将迎来三大机遇。首先是创新驱动作用持续增强，高技术行业将保持较快增长。2021年，多地已经出台规划布局科创发展，预计2022年上半年这一趋势仍将持续，并进一步推动“专精特新”企业创新能力持续提升。尤其是北交所的成立，为广大创新型中小企业提供融资上的便利，将有助于中小企业未来创新能力的增强，带动经济高质量发展。
除上述外，绿色转型持续推进，相关领域投资和产业发展加快，成为中国面临的又一大发展机遇。“双碳”目标下，生产生活方式向绿色转型，预计光伏、风电装机量增势乐观，并将带动发电设备制造、储能项目、新能源电站运营等相关投资增长。同时，未来制造业绿色改造的投资空间巨大，2021年已经有福建福州、北京通州等地出台了绿色化改造行动方案，预计2022年上半年产业绿色改造将进一步扩大。
还有一大发展机遇，来自于数字经济。数字经济的蓬勃发展，推动着新产业、新业态持续增长。2022年上半年，随着数字产业化发展，以及疫情以来人们线上工作、消费娱乐习惯不断强化，数字经济也将从供需两个方面来带动经济增长。从供给方来看，我国产业加速向高端化、智能化迈进，无人驾驶、智能硬件等新产业拥有巨大的发展空间，数字产业增加值将持续增长，C2B、云制造等新商业模式有望成为服务业新增长点。从需求方来看，互联网 、5G技术应用将拓展消费渠道，更多新场景将催生出电商直播、“云购物”、智慧旅游等新的消费模式和消费需求。
3. 重点关注：新消费、硬科技、大健康、新能源
经历了疫情后，私募股权行业也逐渐调整复苏。《指引》数据显示，截至2021年12月30日，存续私募基金12.44万只，较2020年末增加2.75万只，同比增长28.43%；私募基金管理规模19.78万亿元，较2020年末增加3.8万亿元，同比增长23.81%。
2018年资管新规出台后，国内VC/PE市场整体活跃度一度有所下降，此后突然间爆发的新冠疫情，进一步加重了这种趋势。不过，近年来，在“专精特新”相关扶持政策的引导下，以及疫情的有效控制下，投资机构的活力也在逐渐恢复，多家头部私募股权机构，在支持中小微企业发展的过程中，自身也获得了不凡的回报。
2021年，监管层出台多项政策引导股权投资市场规范化发展，鼓励提升直接融资比重。《指引》数据显示，截至2021年第三季度末，私募基金投向各类股权项目本金7.8万亿元，其中投向中小企业、高新技术企业、种子期和起步期企业本金占比分别达28%、26%和33%。截至2021年11月底，中国企业IPO数量已达到554家，机构IPO退出总规模也同步达到8,691亿元，同比小幅增长1.19%。试点注册制以来，超过八成的科创板上市公司、超过六成的创业板上市公司都获得过私募股权和创投基金支持。
行业分析人士指出，目前来看，IPO仍是投资人最喜欢的退出方式。通过IPO，一方面，投资机构可以出手股票获得收益，另一方面，对于被投企业来说，也相当于获得了资本市场的认可，并获得进一步发展的资金。相比之下，并购退出方式，虽然限制条件相较于IPO更少，但收益率也远不能及前者。
从以往来看，医疗、数字化、碳中和领域属于热门投资赛道。截至2021年11月份，医疗健康、数字化依然属于传统投资热门领域，两行业VC/PE市场各行业投资数量分别为1,829、1,477起；投资金额分别达到379.45、336.15亿美元。另外，受“碳中和”相关政策推动，能源领域投资案例金额和数量持续增长，达到72.38亿美元。
“消费、医疗板块在经过前期调整后估值已经回归合理区间，在消费结构升级背景下新消费市场将不断扩大，在人口老龄化进程加速推动下，大健康领域拥有广阔的发展空间。”《指引》指出，“另一方面，随着我国向高质量发展迈进，科技创新、绿色发展成为新时代的主题，硬科技、新能源等赛道代表着未来发展方向，在高速增长的同时，将享受到大量政策红利。”基于上述原因，《指引》将新消费、硬科技、大健康、新能源列为接下来需要重点关注的四大”黄金赛道”。
“四大黄金赛道既是恒昌紧跟时代趋势的科学研判，也是多年来前瞻性布局的实践心得。”恒昌宏观经济研究室表示，基于长期的实践积累以及对中国经济发展的长期看好，恒昌将与时俱进，持续为客户提供财富共赢、智慧共融、资源共享、尊享体验在内的一系列“恒友汇”尊享会员服务，帮助更多客户读懂价值投资机遇，以长线价值投资分享时代红利。
